台華新材:一體化功能性面料龙頭,下游需求推動长期增长

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超预期身分：财產链一體化出產研發能力，晋升行業集中度及和利润率。

市場認為锦纶行業供應大于需求同時叠加疫情，行業產物會持久处咳嗽怎麼辦,于代價低位较难有投資機遇，可是1）公司正寄酵素梅, 托本身在财產链上下流的焦點能力延续扩展来自迪卡侬、安踏等知名品牌的定单，公司将来的定单增速有望高于行業。即使在今朝疫情并未彻底消散的环境下公司照旧显示出了杰出的逐月面膜品牌推薦,苏醒势頭。2）咱們估计，公司凭仗研產生產上風其有望得到更多来自豪品牌的差别化定单；同時跟着需求规复，公司扩產的新產能操纵率将會渐渐晋升。是以這两項身分均有望帮忙公司抵消此前因為原質料代價降低带来的毛利率影响，咱們估计公司毛利率會渐渐规复至18年前25%以上的程度。3）固然短時間因為扩產和需求下滑公司事迹有所降低，可是一旦需求规复咱們認為公司事迹有望超出市場预期。

超预期逻辑推导路径：投資者認為纺織财產链的公司总體增速较低，但現实1）纺織财產链比年跟着國際品牌下单方法的扭转，如申洲國際同样的一體化供给链龙頭行業集中度正在延续晋升，這成為台華扩展市占率的最大保障。2）公司在财產链上下流的一體化能力，使其更可以或许顺應今朝打扮品牌请求的功效性及快反响的两重请求；老人保健食品,同時台華在質量、本錢上也均有上風。產物的差别化是公司今朝和将来產物代價继续晋升的包管。

催化剂：终端消费苏醒後，跟着產能操纵率的晋升公司事迹有望大幅好转红利展望及估值：咱們展望公司20-22年净利润别离為1.2亿/2.7亿/3.7亿，對應PE 62X/27X/20X；固然短時間看估值较高，可是咱們認為跟着需求规复後公司收入和利润率的两重晋升，其事迹有望快速修复。连系短時間的估值及公司持久明白的竞争力，初次笼盖赐與“增持”评级。